Динамические показатели оценки эффективности
Для анализа инновационных проектов могут использоваться следующие динамические методы оценки экономической эффективности, основанные на дисконтировании денежных потоков: текущей стоимости, рентабельности, ликвидности.
Метод текущей стоимости основан на определении чистого дисконтированного дохода, выступающего в качестве показателя интегрального экономического эффекта проекта. Чистый дисконтированный доход NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период:
В частности, если инвестиции в проект производятся единовременно, то NPV может быть рассчитано следующим образом:
где I - единовременные инвестиционные издержки, совершаемые на инвестиционном (нулевом) интервале, NCF – чистый денежный поток (CIF – COF).
Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании и реализации проекта, а при сравнении альтернативных вариантов вложений экономически выгодным считается вариант с наибольшей величиной чистого дисконтированного потока. Метод текущей стоимости может использоваться также для оценки стоимости некоторых видов лицензий и ценных бумаг, для которых характерны аннуитетные платежи (от англ. annuity SYMBOL 190 \f "Symbol" \s 10ѕ ежегодная рента), т. е. постоянные по величине и регулярно совершаемые денежные платежи. В этом случае показатель NPV определяет текущую оценку стоимости лицензии:
Поскольку сумма
является суммой членов геометрической прогрессии, то после преобразований получается выражение:
Причем для платежей, имеющих бесконечно длительный период действия (Т®µ), выражение приобретает вид:
В том случае, если оплата лицензии, помимо постоянного роялти (А), включает паушальный платеж, то стоимость лицензии рассчитывается по формуле:
где Pp SYMBOL 190 \f "Symbol" \s 10ѕ паушальный платеж, совершаемый в момент покупки лицензии.
Индекс доходности (Profitability Index SYMBOL 190 \f "Symbol" \s 10ѕ англ.) определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект:
Правилом принятия решений об экономической привлекательности проекта является условие, что если PI больше 1, то проект считается экономически выгодным. В противном случае, если PI меньше 1, проект следует отклонить.
Метод рентабельности используется для определения показателя внутренней рентабельности проекта (Internal Rate of Return SYMBOL 190 \f "Symbol" \s 10ѕ IRR), т. е. такой ставки дисконта, при которой дисконтированная стоимость поступлений денежных средств по проекту равна дисконтированной стоимости платежей:
где IRR SYMBOL 190 \f "Symbol" \s 10ѕ искомая ставка внутренней рентабельности проекта.
Проект считается экономически выгодным, если внутренняя рентабельность превышает минимальный уровень рентабельности, установленный для данного проекта. Экономический смысл этого показателя заключается в том, что внутренняя рентабельность проекта определяет темп роста капитала, инвестированного в проект. Кроме того, этот показатель определяет максимально допустимую ставку ссудного процента, при которой кредитование проекта осуществляется безубыточно, т. е. без использования для выплат за кредит части прибыли, полученной на собственный инвестированный капитал.
Для определения показателя внутренней рентабельности проекта может использоваться графический метод, основанный на построении графика значений NPV при различных значениях ставки дисконта. При этом значение R, при котором график пересекает ось абсцисс, как это показано нарис., и определяет искомое значение внутренней рентабельности проекта.
Рис. Определение искомого значения внутренней рентабельности проекта
Метод ликвидности предназначен для определения периода окупаемости (срока возврата) инвестиций. Экономическое содержание этого показателя соответствует смыслу аналогичного показателя, описанного выше, однако в динамической постановке расчет периода окупаемости осуществляется путем дисконтирования денежных потоков по проекту:
где Ток SYMBOL 190 \f "Symbol" \s 10ѕ искомый период окупаемости инвестиций.
Как видно из графика (рис.), на котором представлена динамика изменения кумулятивного чистого дисконтированного потока NVPk во времени, период окупаемости соответствует точке, в которой показатель NPVk, рассчитанный нарастающим итогом от начала вложения инвестиций в проект, становится равным нулю. Считается, что в дальнейшем проект начинает приносить чистый доход.
Рис. Динамика изменения кумулятивного чистого дисконтированного потока
Очевидно, что если период окупаемости проекта превышает инвестиционный период, то проект не окупается и является экономически не выгодным.
Приведенные показатели оценки экономической эффективности проектов выступают в роли необходимых критериев, на основе которых участники проекта могут оценить экономическую (коммерческую) привлекательность проектов.
|